歐盟在上世紀(jì)90年代簽訂《京都議定書(shū)》后，在如何利用碳稅或能源稅來(lái)應(yīng)對(duì)氣候變化的問(wèn)題上展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論，但一直沒(méi)有定論。隨后便出現(xiàn)了要求采用貿(mào)易機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)氣候變化的提議。2003年，歐盟議會(huì)投票決定內(nèi)部開(kāi)展排放貿(mào)易的提案，并被歐盟環(huán)境委員會(huì)采納。2004年11月，EUETS發(fā)布指令允許有限度地與其他減排機(jī)制連接，排放設(shè)施可購(gòu)買(mǎi)來(lái)自CDM和聯(lián)合履行機(jī)制(JI)產(chǎn)生的減排量。這樣，歐盟ETS與《京都議定書(shū)》下的CDM市場(chǎng)建立起了直接聯(lián)系，一個(gè)真正意義上的國(guó)際碳交易市場(chǎng)被創(chuàng)造出來(lái)。這一舉措不但給歐盟的排放實(shí)體提供了更多的配額購(gòu)買(mǎi)渠道，而且極大地激發(fā)了發(fā)展中國(guó)家減排的熱情。目前，歐盟ETS和CDM是全球碳交易市場(chǎng)中流動(dòng)性最大的兩個(gè)部分。EUETS下的排放配額稱(chēng)為EUA，而CDM產(chǎn)生的減排量稱(chēng)為CER。歐盟允許排放實(shí)體購(gòu)買(mǎi)一定比例的CER來(lái)抵消自身的排放量。如果某個(gè)排放設(shè)施的排放量超過(guò)發(fā)放的配額EUA，則必須到市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)超出的數(shù)量，否則將面臨每噸CO2當(dāng)量100歐元的嚴(yán)厲處罰。而目前市場(chǎng)上的EUA價(jià)格僅為10～18歐元/噸CO2當(dāng)量。

       2006年10月，英國(guó)發(fā)布了《斯特恩回顧：氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)》(簡(jiǎn)稱(chēng)斯特恩報(bào)告)。斯特恩報(bào)告全面構(gòu)建了氣候變化問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，指出了歐盟的核心目標(biāo)是“在全世界創(chuàng)造一個(gè)廣泛相似的碳價(jià)格信號(hào)，并使用碳資金加速發(fā)展中國(guó)家的行動(dòng)”。因?yàn)閺臏p排經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，要降低減排的總體成本，就必須采用基本相似的碳價(jià)格?！皻W盟排放交易機(jī)制是世界上最大的碳市場(chǎng)。

       目前正在討論該機(jī)制2012年以后第三階段的結(jié)構(gòu)。這是規(guī)劃明確的長(zhǎng)期愿景的機(jī)會(huì)，可使該機(jī)制成為未來(lái)全球碳市場(chǎng)的中心?！彼固囟鲌?bào)告中還明確提出EUETS擴(kuò)張的渠道主要有以下兩種：一種是與其他新興交易機(jī)制(包括美國(guó)和日本的交易機(jī)制)連接起來(lái)，同時(shí)保持和發(fā)展這些體系，使在發(fā)展中國(guó)家減少的排放量也能得到利用。第二種是拓寬對(duì)其他主要工業(yè)及航空業(yè)等的參與，增加使用拍賣(mài)的方法，從而提高效率?！皻W盟排放交易機(jī)制的第三階段現(xiàn)在做出的決定為該機(jī)制發(fā)揮影響，并成為未來(lái)全球碳市場(chǎng)的核心提供了機(jī)會(huì)?！庇纱丝梢?jiàn)，EUETS在2012年之后的發(fā)展方向是：(1)將EUETS與其他交易機(jī)制連接，包括發(fā)達(dá)國(guó)家，也包括發(fā)展中國(guó)家，當(dāng)然其中也可以有自愿減排機(jī)制。(2)向更多的行業(yè)擴(kuò)展，其中航空業(yè)是切入點(diǎn)。

       目前，盡管歐盟受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，內(nèi)部存在一些爭(zhēng)議，但總體來(lái)說(shuō)繼續(xù)推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心戰(zhàn)略沒(méi)有改變。其中，碳金融將是歐盟未來(lái)實(shí)施該戰(zhàn)略的核心工具之一。歐盟推行這一戰(zhàn)略采取的主要措施如下：

       第一，改革CDM機(jī)制，主要目標(biāo)是向行業(yè)減排方向靠攏。不止一位歐盟官員直言CDM產(chǎn)生的減排量不真實(shí)，效率低下，他們希望用行業(yè)減排來(lái)取代CDM。如果CDM改革不能按照歐盟的目標(biāo)有效進(jìn)行，那么，他們可能會(huì)減少對(duì)CDM的支持力度。航空業(yè)將是歐盟推動(dòng)行業(yè)減排、實(shí)施全球擴(kuò)張的切入點(diǎn)。盡管歐盟承認(rèn)航空業(yè)減排的成效將非常有限，但他們?nèi)栽诖罅ν苿?dòng)，其目的是通過(guò)航空業(yè)來(lái)實(shí)施EUETS向全球的擴(kuò)張。

       第二，變革碳金融市場(chǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)，為行業(yè)減排做鋪墊。碳交易市場(chǎng)分配排放配額的方式有三種，一是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，如，航空業(yè)2004～2006年的歷史排放，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)大小來(lái)分配額度，但這種方法可能達(dá)到排放越多，獲得的免費(fèi)排放額度越高的不公平結(jié)果。二是根據(jù)技術(shù)效率，在行業(yè)中設(shè)定一個(gè)行業(yè)基準(zhǔn)，達(dá)不到基準(zhǔn)線(xiàn)的企業(yè)必須購(gòu)買(mǎi)相關(guān)的配額。

       三是直接拍賣(mài)，由企業(yè)自行決定購(gòu)買(mǎi)多少配額，歐盟的目標(biāo)是到2020年拍賣(mài)所占比例增加到60%。目前，歐盟主要是采用第一種方法，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，采取免費(fèi)發(fā)放和少量排放相結(jié)合的方式來(lái)分配排放配額。而采用行業(yè)基準(zhǔn)(Bechmark)方法將是EUETS下一輪改革的主要目標(biāo)，這也是實(shí)施行業(yè)減排的技術(shù)基礎(chǔ)。在2012年之后，歐盟將通過(guò)碳交易市場(chǎng)的全球擴(kuò)張來(lái)強(qiáng)化其低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)力。這種擴(kuò)張包括行業(yè)減排、與其他ETS系統(tǒng)的相互連接等。

       目前，歐盟正在集中力量進(jìn)行準(zhǔn)備工作。如果未來(lái)歐盟成功采用行業(yè)基準(zhǔn)方法，那么，中國(guó)出口企業(yè)將面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。采用行業(yè)基準(zhǔn)的方法，要對(duì)一個(gè)行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)行排隊(duì)，那些生產(chǎn)效率較低、排放密度大的企業(yè)必須花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)足夠的排放配額。倘若這一規(guī)則變成新的商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，那么，則預(yù)示著我國(guó)出口企業(yè)需要根據(jù)他們的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)支付碳成本。

       由于發(fā)達(dá)國(guó)家承擔(dān)履約義務(wù)及歐盟堅(jiān)定的低碳戰(zhàn)略，碳金融產(chǎn)品也集中出現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)上。如，EUETS開(kāi)發(fā)了排放配額(EUA)和減排量(CER)期貨期權(quán)交易產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年，EUETS內(nèi)60%以上的行為是套期保值。這說(shuō)明期貨期權(quán)是EUETS市場(chǎng)上最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。這主要是用來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而履約風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)源于CDM項(xiàng)目注冊(cè)結(jié)果和最終簽發(fā)量的極大不確定性。一些實(shí)力較小的排放實(shí)體，直接將這一風(fēng)險(xiǎn)交給投行或者碳基金管理；一些實(shí)力較強(qiáng)的排放實(shí)體，如維多石油集團(tuán)等，則直接開(kāi)展碳基金業(yè)務(wù)以從中謀利。還有一些金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，如國(guó)際金融公司(IFC)開(kāi)發(fā)了碳交付擔(dān)保業(yè)務(wù)(CDG)，幫助歐洲和日本的買(mǎi)家控制減排量(CER)的簽發(fā)交付風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，IFC還對(duì)CER買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行AAA信用評(píng)級(jí)，并建立高質(zhì)量、高透明度的交易機(jī)制。此外，許多金融機(jī)構(gòu)也推出了以碳排放為關(guān)鍵參數(shù)的金融指數(shù)。如，巴克萊銀行推出了全球碳指數(shù)(BGCI)，將流動(dòng)性最大的EUETS和CDM市場(chǎng)掛鉤，為投資者提供更綜合的投資基準(zhǔn)；匯豐銀行的氣候變化指數(shù)跟蹤全球的385家氣候變化直接相關(guān)的上市公司；紐約交易所下屬泛歐證交所也與世界自然基金會(huì)(WWF)等組織共同建設(shè)低碳100指數(shù)，跟蹤歐洲碳排放表現(xiàn)最優(yōu)的100家企業(yè)。

       而對(duì)于中國(guó)這樣的CER供給方，相關(guān)的金融產(chǎn)品還非常有限。中國(guó)沒(méi)有承擔(dān)減排義務(wù)，也沒(méi)有形成碳資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)機(jī)制，因此，沒(méi)有碳資產(chǎn)存在的條件，也就不具備設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品的可行性。國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)所提出的基于CDM的金融產(chǎn)品，更多的還是停留在概念上。盡管CDM已在一定程度上連接了發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的碳交易市場(chǎng)，但就目前的情況看，碳交易市場(chǎng)的全球統(tǒng)一仍將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。目前，2012年后氣候談判結(jié)果尚不明確，各個(gè)國(guó)家仍在謹(jǐn)慎地評(píng)估碳交易市場(chǎng)的建設(shè)方案。

       多樣性將是碳交易市場(chǎng)不同于普通商品市場(chǎng)的一個(gè)重要特征，而這種多樣性存在的根本原因在于減排成本的差異化。碳商品的價(jià)值與所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、政治、技術(shù)環(huán)境密切相關(guān)，不同國(guó)家均會(huì)采取不同的碳交易市場(chǎng)建設(shè)方案。各交易系統(tǒng)下的碳商品的價(jià)格與質(zhì)量將與這些區(qū)域性特征密切相關(guān)。當(dāng)前，碳交易市場(chǎng)的主要功能是幫助發(fā)達(dá)國(guó)家履行減排義務(wù)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，許多國(guó)家和地區(qū)都在探索適合當(dāng)?shù)氐奶冀灰啄Ｊ剑@些模式各不相同，主要區(qū)別在于：一是選擇配額制還是減排量交易機(jī)制。二是減排的范圍如何界定，是按照行業(yè)還是按照行政區(qū)域劃分。

       對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，更大的風(fēng)險(xiǎn)可能不是來(lái)自碳交易市場(chǎng)，而是國(guó)際貿(mào)易中的碳壁壘。未來(lái)的國(guó)際資本市場(chǎng)上，氣候變化將成為熱點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)在信貸、衍生品設(shè)計(jì)上都會(huì)逐漸向低碳領(lǐng)域傾斜。這一信號(hào)在國(guó)外已經(jīng)非常強(qiáng)烈，盡管?chē)?guó)內(nèi)還只是剛剛起步，但隨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外的減排壓力，金融市場(chǎng)的綠色轉(zhuǎn)型將只是時(shí)間問(wèn)題?，F(xiàn)有的企業(yè)財(cái)務(wù)與環(huán)境報(bào)告體系及金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估系統(tǒng)，無(wú)法幫助參與方識(shí)別潛在的碳風(fēng)險(xiǎn)，更無(wú)從設(shè)計(jì)避險(xiǎn)工具。因此，對(duì)碳風(fēng)險(xiǎn)的管理，僅僅依賴(lài)現(xiàn)有的工具還是不夠的，必須構(gòu)建一整套游戲規(guī)則，包括碳信用評(píng)級(jí)、碳排放測(cè)算、審核與披露機(jī)制，碳交易平臺(tái)，碳成本與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等。（完）